交易规则摘要
开户前先了解保证金、交易时间、强平与隔夜规则，避免因规则误判造成资金风险。
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正大国际期货的业务定位是国际期货经纪服务，客户群体主要来自中文地区，交易标的覆盖香港、美国、欧洲期货市场的主要合约以及外汇期货。与只做外汇的经纪商不同，这类机构的账户通常同时支持指数期货、贵金属期货与能源期货，投资者可以在同一个账户中配置多个市场的持仓。不同类别品种的交易时段与隔夜规则差别很大，开户前把规则弄清楚比选择品种更重要。
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国际期货市场的公开信息与产品说明类文章。
原油期货承压，柴油危机与G7释储博弈主导市场
国际原油期货本周走势震荡，市场被柴油供应危机与主要经济体释储的博弈所主导。柴油价格已突破每桶6美元，成为本轮能源紧张中最受关注的品种。G7正在酝酿释放约1亿桶石油储备，以缓解柴油市场的紧张局面。 柴油危机的根源在于中东局势。霍尔木兹海峡的通行受阻，导致全球约五分之一的液化天然气贸易和大量成品油运输受到影响。柴油作为工业和运输的核心燃料，供应短缺对经济的冲击尤为直接。欧洲的柴油库存已降至危险水平，多个国家面临断供风险。 与此同时，中国宣布本月暂停所有燃料出口，以优先保障国内市场供应。这一举措进一步加剧了全球成品油市场的紧张。美国总统特朗普则要求德国和法国释放1.2亿桶柴油储备，否则将面临美国的柴油出口禁令。多方博弈使得柴油市场的走向充满不确定性。 理解当前的原油市场，需要把原油与成品油区分开来。原油是原料，而柴油、汽油等成品油是终端产品。两者的价格虽相关，但驱动因素不同：原油价格受地缘政治和产量政策影响，而柴油价格更多受炼油能力和库存水平左右。当前的市场紧张，很大程度上是炼油环节的问题，而非原油供应本身。 从库存角度看，全球成品油库存处于多年低位。尤其是欧洲，柴油库存的紧张已持续数月。库存低位意味着市场缺乏缓冲，任何供应中断都可能引发价格飙升。这也是为什么中东局势对柴油价格的冲击如此剧烈——市场没有足够的冗余来吸收冲击。 G7释放石油储备的举措，短期内能够缓解供应紧张，但难以从根本上解决问题。战略储备是应急工具，无法长期替代正常的市场供应。更重要的是，频繁释储会削弱市场对未来干预能力的信心，反而可能推高长期价格预期。这是一个微妙的心理博弈。 从需求端看，全球经济增长放缓本应抑制柴油需求，但能源转型的阵痛期使得传统燃料的供应能力下降得更快。炼油厂关停、环保法规趋严，都削弱了柴油的供应弹性。这种供需错配，是柴油价格长期偏强的结构性原因。 对期货交易者而言，当前市场最大的风险是政策消息的突然扰动。G7释储、中国出口政策、美国制裁威胁，任何一项都可能引发价格的剧烈波动。建议控制仓位，关注库存数据和炼油利润率的边际变化。同时，可关注柴油裂解价差——即柴油与原油的价差，它是衡量炼油环节紧张程度的核心指标。 展望后市，柴油市场的紧张局面短期内难以根本缓解。若中东局势进一步恶化，柴油价格可能继续上行；若局势缓和，价格可能回落，但库存低位意味着下行空间有限。建议交易者保持警惕，做好双向波动的准备。
黄金期货冲高回落，4200美元关口阻力显著
黄金期货本周在4200美元关口遭遇强劲阻力，多次冲高均告失败。周五金价下跌近1%，交投于4180美元附近。尽管美国非农就业数据大幅低于预期，理论上利好黄金，但美债收益率的上行抵消了这一支撑，最终令金价承压。 黄金的双重属性决定了其复杂的定价逻辑。它既是避险资产，也是抗通胀工具，同时对利率高度敏感。当市场避险情绪升温时，黄金获得买盘；但当实际利率上升时，持有黄金的机会成本提高，金价就会承压。当前市场正处于这两种力量的拉锯之中。 从美债市场看，30年期收益率一度触及24年高位，10年期维持在5%以上。这种高企的收益率对黄金构成系统性压制。只有当名义收益率的下行速度快于通胀预期时，实际利率才会下降，黄金才能获得实质性的上行动能。 理解黄金期货，需要把握其与美元、利率的三角关系。黄金以美元计价，美元走强通常压制金价；黄金不生息，利率上升提高其机会成本，同样压制金价。因此，只有当美元走弱与利率下行的组合出现时，黄金才能走出强劲的单边上涨行情。 当前的环境对黄金而言并非全然不利。各国央行的持续购金为黄金提供了长期支撑。在全球地缘风险上升、美元信用受到质疑的背景下，多国央行倾向于增加黄金储备以实现储备多元化。这部分需求相对刚性，是金价的“压舱石”，即便短期价格波动也难以撼动。 从技术形态看，4200美元是黄金期货的关键阻力。这一整数关口具有重要的心理意义，突破需要更强的催化剂。下方支撑关注4100美元，若跌破，可能引发更深度的回调。近期金价在关键点位反复受挫，显示上方抛压较重，多头需要积蓄力量。 白银的表现值得同步关注。白银本周经历约6%的暴跌，其工业属性使其在全球增长预期走弱时表现弱于黄金。金银比（金价除以银价）的变化，是判断市场风险偏好的重要指标：金银比上升说明避险主导，下降则说明风险偏好回暖。 对期货交易者而言，黄金当前的策略应偏向区间操作而非追涨。在4200美元附近，多头面临较大阻力；而在4100美元附近，央行购金和避险需求提供支撑。建议在这两个关键点位附近采取高抛低吸的策略，并严格控制仓位。 展望后市，黄金走向将取决于实际利率的演变方向。若美国通胀数据回落、美联储转向鸽派，实际利率可能下降，黄金有望突破阻力；若通胀顽固、收益率继续上行，黄金可能维持震荡甚至回调。建议密切关注PCE数据和美联储官员的表态。
美债收益率高位运行，30年期触及24年新高
美国国债市场近期成为全球金融市场的焦点。30年期美债收益率一度触及24年来的最高水平，10年期收益率也维持在5%以上运行。长端收益率的持续攀升，反映出市场对通胀黏性和财政前景的深层担忧。 推动收益率上行的因素是多重的。首先，美联储在9月加息后，点阵图显示政策利率可能在较长时间内保持不变，这打消了市场对快速降息的期待。其次，油价高企推升通胀预期，使得投资者要求更高的通胀补偿。再次，美国财政赤字扩大，国债供给增加，也对收益率形成上行压力。 收益率的攀升带来了广泛的市场影响。高企的无风险利率压制了股票估值，对黄金等无息资产构成压力，同时吸引全球资金回流美元资产，支撑美元走强。可以说，美债收益率是当前全球资产定价的“锚”。 期货市场方面，国债期货价格与实际收益率呈反向关系。收益率的每一次上行，都对应着国债期货的下跌。当前长端收益率的强势，意味着做多国债期货面临较大压力，而做空则需警惕收益率高位回调的风险。 理解收益率曲线形态的变化至关重要。若短端收益率上升快于长端，曲线趋平，通常反映市场预期紧缩政策将抑制未来增长；若长端上升快于短端，曲线陡峭化，则更多反映通胀预期和财政担忧。当前的情况更偏向后者，这也是为什么市场对“滞胀”风险的讨论升温。 从供需角度看，美国财政部为弥补赤字而大量发行国债，增加了市场的供给压力。若需求端（尤其是海外央行和机构投资者）不能同步增长，收益率就必须上升以吸引买家。这种供需失衡，是长端收益率高企的结构性原因。 海外投资者持有大量美债，因此美债收益率也受全球资本流动影响。当美元走强、美债收益率上升时，对海外投资者的吸引力增强，但汇率风险也随之上升。对冲成本的高低，决定了海外资金的实际回报，进而影响其配置意愿。 技术面上，10年期收益率站稳5%以上后，上方市场关注此前的高点区域；下方支撑则关注4.9%附近。30年期收益率处于24年高位，任何回调都可能引发连锁反应，带动其他资产价格重新定价。 对于期货交易者，国债市场是观察宏观政策预期的绝佳窗口。建议把收益率曲线、通胀预期指标（如盈亏平衡通胀率）与美联储官员表态结合起来分析。在收益率处于高位时，需警惕“利空出尽”引发的快速反弹，做空时务必设置止损。 此外，建议关注每周的国债拍卖结果。若中标利率高于预期、投标倍数偏低，说明需求疲软，可能进一步推高收益率；反之，若需求强劲，则收益率可能回落。拍卖数据是判断供需状况的直接证据。
美股股指期货承压，消费者信心创12年新低
美国股指期货近期承压运行，道琼斯工业平均指数在51100点附近的关键支撑位第三次经受住考验。此前公布的美国消费者信心数据创下2014年以来的最差表现，本应足以击穿该支撑位，但市场表现出一定的韧性。 消费者信心的大幅下滑，反映出高物价和高利率对家庭部门购买力的持续侵蚀。长期高于目标的通胀，加上居高不下的借贷成本，正在削弱消费者的支出意愿。理论上，这对股指期货构成利空，尤其是对消费相关板块。 然而，市场的实际反应相对克制。股指在关键支撑位附近获得买盘承接，说明投资者仍在权衡“经济走软”与“政策可能转向”之间的博弈。若经济数据持续疲软，市场可能预期美联储放缓紧缩步伐，这反而为股市提供支撑。 与此同时，美债收益率高企对股市估值形成系统性压制。30年期收益率处于24年高位，10年期维持在5%以上，高企的无风险利率提高了股票估值的贴现率，使得股市的估值中枢面临下移压力。 这种现象在金融市场上被称为“坏消息即好消息”的悖论。当经济数据转差时，若市场认为这会促使央行放松政策，股市反而可能上涨。但需要警惕的是，这种逻辑只在通胀受控的前提下成立；若经济走软与通胀高企并存，形成“滞胀”，市场逻辑就会反转，届时股市将面临估值与盈利的双重打击。 从估值角度看，股票价格本质上是未来现金流的贴现。当贴现率（由无风险利率决定）上升时，远期现金流的现值下降，成长股的估值受到的冲击尤为明显。这解释了为什么在高利率环境下，市场风格往往从成长转向价值、从科技转向能源和金融。 期货市场的持仓和基差数据也值得关注。若股指期货相对现货出现较大贴水，说明市场情绪偏空；若出现升水，则说明情绪偏乐观。此外，波动率指数（VIX）期货的走势，能反映市场对未来波动性的预期，是判断风险情绪的重要指标。 从历史经验看，市场在关键支撑位的反复争夺，往往预示着方向性突破即将到来。若支撑有效守住且伴随成交量放大，可能意味着底部构筑完成；若支撑被有效跌破，则可能引发新一轮下跌。因此，关键支撑的得失是技术分析的核心。 技术面上，道指的51100点附近是关键支撑，上方阻力关注近期高点区域。标普500和纳斯达克指数也面临类似的估值压力，尤其是在美债收益率高企的背景下。 对于期货交易者，建议密切关注美国PCE和GDP数据。若数据确认经济放缓而通胀仍高，滞胀担忧可能引发股指进一步承压；若通胀数据温和，市场可能重燃对政策转向的希望。在宏观不确定性较高的阶段，降低杠杆、控制隔夜风险是首要原则。 此外，建议关注企业财报季的临近。盈利预期的变化将直接影响股指的估值基础。若盈利增长放缓而利率维持高位，股指面临的压力将进一步加大。因此，把宏观数据与微观盈利结合起来分析，才能形成更全面的判断。
焦煤焦炭期货震荡，产业链利润分配成焦点
焦煤和焦炭期货近期呈现震荡格局，市场关注的焦点集中在黑色产业链的利润分配上。作为钢铁生产的关键原料，焦煤和焦炭的价格，直接关系到钢厂的成本和利润，也影响着整个产业链的运行节奏。 从供应端看，焦煤的供应受国内产量和进口政策的双重影响。国内煤矿的安全生产检查、进口通关政策的变化，都会影响焦煤的供应节奏。供应端的不确定性，是焦煤价格波动的重要来源。 从需求端看，焦煤和焦炭的需求直接取决于钢厂的开工率。当钢厂利润改善、开工率提升时，对焦煤焦炭的需求增加，价格获得支撑；当钢厂利润受到挤压、主动减产时，需求下降，价格承压。因此，钢厂利润是判断双焦需求的核心指标。 值得注意的是，环保政策对焦化行业的影响不容忽视。环保限产可能导致焦炭供应收缩，推高价格；反之，若环保政策放松，供应恢复，价格则可能回落。政策因素在双焦市场中扮演着重要角色。 理解黑色产业链，需要把握“利润传导”的逻辑。当终端需求（如房地产、基建）强劲时，钢厂利润改善，会向上游传导，带动焦煤焦炭价格上涨；当终端需求疲软时，钢厂利润受挤压，会向上游压价，导致焦煤焦炭价格下跌。因此，判断产业链利润的分配方向，是把握双焦价格的关键。 库存数据是判断短期供需的重要指标。钢厂、焦化厂和港口的库存变化，反映了不同环节的供需状况。若库存从上游向下游转移顺利，说明需求通畅；若库存累积在某一环节，则说明该环节存在压力，价格可能承压。 从期货市场的角度看，焦煤焦炭的基差和持仓结构，能反映市场对未来的预期。若期货持续贴水现货，说明市场对未来需求偏悲观；若转为升水，则说明预期改善。持仓量的变化，则反映资金的参与程度和趋势的强度。 此外，能源价格对双焦也有间接影响。焦化过程需要消耗能源，能源价格上涨会推高焦炭的生产成本，从而对价格形成支撑。在当前能源价格高企的背景下，这一成本传导值得关注。 技术面上，焦煤焦炭的关键支撑和阻力需结合近期的高低点判断。双焦波动性较高，受政策和消息影响明显，交易者需设置合理的止损，并关注产业链各环节的库存和利润数据。 对于期货交易者，焦煤焦炭是一个产业链逻辑清晰的品种。建议把钢厂利润、开工率、库存和环保政策结合起来分析。在需求前景不明朗的阶段，双焦可能维持震荡，建议降低仓位、避免单边重仓，等待产业链信号明确后再行布局。 此外，建议关注焦煤与焦炭之间的比价关系。由于焦炭由焦煤炼制而成，两者价格存在一定的成本关联和利润关系。当焦化利润过高或过低时，往往预示着一方价格存在调整压力，这为跨品种套利提供了机会。
全球能源市场的新常态：供应中断、储备下降与安全溢价
9月29日，全球能源市场正处于一个深刻变化的阶段。从原油到天然气，从柴油到液化天然气，供应的不确定性与储备的下降，正在重塑全球能源的定价逻辑。理解这一新常态，对把握能源期货的走势至关重要。 先看储备的下降。美国战略石油储备已降至1982年以来的最低水平，这削弱了美国通过释放储备来平抑油价的能力。储备的下降，既是此前大规模释放的结果，也反映了补充储备的困难。当全球主要消费国的缓冲能力下降时，市场对供应中断的容忍度降低，风险溢价随之上升。 供应端的中断，是本轮能源市场波动的核心。霍尔木兹海峡的局势持续紧张，伊朗实质上封锁了这一全球最关键的能源通道，影响了全球约20%的液化天然气供应与大量原油运输。虽然近期有报道称通行量有所改善，但风险的阴影并未消散。与此同时，沙特重启红海延布港的原油装载，为供应提供了一定的缓解，但东西向输油管道仅恢复部分服务，供应恢复的程度仍待观察。 成品油市场的紧张同样值得关注。美国柴油价格一度突破每加仑6.50美元，英国柴油成本的上升给经济带来新的压力。柴油作为工业和运输的关键燃料，其价格高企会向整个经济体系传导，推高通胀。有分析指出，若真的限制柴油出口，反而可能推高全球燃料价格，因为会抑制炼厂开工、减少整体供应。 从战略角度看，全球正在进入能源安全的新时代。美伊冲突与俄乌冲突不仅是地区性的军事事件，更暴露了全球能源与经济体系的脆弱性。这种认知的转变，可能推动各国加大对能源基础设施与战略储备的投资，也将改变能源贸易的流向与格局。 值得注意的是，人工智能正在改变能源贸易的运作方式。有报道指出，燃料交易市场正从传统的专业交易台，扩展到AI辅助的交易模式。技术进步可能提升市场效率，但也可能带来新的波动来源。 对于能源期货交易者，有几个要点值得关注。第一，跟踪主要消费国的储备水平与补库进度，这决定市场的缓冲能力。第二，关注关键供应通道的通行量与地缘事件的演变。第三，留意成品油裂解价差与炼厂开工率的变化，这些是判断市场紧张程度的重要指标。 总体而言，全球能源市场正处于供应中断与储备下降的双重压力之下。能源安全溢价的上升，意味着价格将更多地反映风险而非单纯的供需平衡。在这一新常态下，交易者需要重新审视其定价框架，把握结构性机会的同时，严格控制风险。
风险提示
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